債券淺析——重慶能源集團

    重慶市能源投資集團上周發行三年期美元債，票息5.625%，發行額為5億，債券發行評級為惠譽BBB+，用途主要為現有債務再融資。

    按公司資料，重慶市能源投資集團有限公司由原重慶煤炭（集團）有限公司、重慶市建設投資公司、重慶燃氣集團有限責任公司，○六年整合組建，是重慶市集能源投資、開發、建設、運營、服務為一體的能源企業。集團註冊資本100億元，擁有全資、控股企業20家，公司員工4.5萬多人。一六年末資產總額1,086億元，營業收入368億元，原煤產量1,170萬噸，參控股電力裝機1,100萬千瓦，燃氣年供應量30億立方米。集團業務方面，分別有煤電鋁板塊、燃氣板塊、清潔能源板塊、建設板塊、商貿板塊、金融及海外投融資板塊及咖啡產業等。從主營業務收入看，主要收入來源於燃氣、能源、煤電及商貿等板槐。

    據路演資料，截至一八年首三季，集團營業收入217.2億元（人民幣，下同），較一七年同期降12.2%。毛利潤率為12.2%，毛利潤為26.5億；EBITDA Margin為11.1%，EBITDA收入24.2億元，較去年同期增17.5%。經營淨虧損1,800萬，去年同期淨為2,700萬；截至一八年九月三十日總資產約1,003億元，總債務約512.7億，淨債務約454億；總債務佔總資產比重為51.1%，總債務／總資本比率為68.1%，淨債務／淨資本為65.4%。

    根據公司披露，一六至一八年第三季，公司收到政府直接補貼合計約28億。作為政府全資持有的能源經營平台，其經營領域主要為能源相關行業，毛利率較低，且屬於去產能行業，總體經營不是很理想。未來政策方向及能否獲得政府支持，對公司經營至為關鍵，建議投資者謹慎關注。

    中國銀行私人銀行（澳門）  蔡振華