聯儲局貨策臻化境  美元短期暴跌微

    今年三月二十日，美元指數升至三年多來的最高點102.99，然後輾轉跌至九月一日低點91.75。在不到半年的時間裡，美元兌國際一攬子貨幣下跌了約10%，目前多數外資投行仍然看淡美元。前些時候購入美元作避險資產的投資者，對美元走貶難免產生一種忐忑不安的感覺。

    年初避疫推高美指

    美元兌歐元從三月至今已有約12%的跌幅，一些投行預測一年內仍會有3成跌幅，有些語不驚人死不休。高盛的預測比較保守，認為美元兌歐元在二○二三年兌率會跌至1.3，較現價位約有9%的跌幅。這個預測似乎比較靠譜一點，未來兩年多再跌9%，不是什麼大不了的事。說實在話，專家的“高見”只能作參考，必須進行過濾和分析，才能形成自己的投資決策。

    今年初新冠肺炎開始在全球肆虐，感染傳播速度之快數十年來僅見，金融市場面臨巨大不確定性。三月中全球所有金融資產價格出現斷崖式下跌，只有美元例外。在兩個星期裡，美元指數狂升了9%。股市、黃金、石油、大宗商品價格大跌，很多投資人為補倉不計價格賣掉手中資產，而全球大多數金融資產都以美元計價，因而對美元的需求大增，導致美元匯價大幅上升。這種急升是市場避險情緒高漲的一時之勢，是難以持久的。

    大選前升跌皆可能

    在全球經濟面臨衰退甚至全面停頓的情況下，美國聯儲局減息至零，並宣佈不設上限買債，實際是無限制向市場投入現金。20國集團在全球注資5萬億美元穩定經濟。隨着新冠疫情逐步受控，對疫苗成功面世期待上升，中國經濟率先走出陰霾，美國特朗普政府處理疫情手法令人失望，國際因避險而對美元的需求熱潮減退，美元指數也走出一波下跌行情。

    美元指數在九月一日最新低點為91.75，上周五收市為93，反彈了1.36%。短期的走勢升跌都有可能，特別是美國十一月三日總統大選前，美元難往某方向作出決定性的突破。一般認為，如共和黨特朗普當選對美股和美元利多，反之民主黨拜登當選視為利淡。但是一九四七年至今的歷史數據顯示，民主黨總統執政期間經濟和美股的平均增幅均勝於共和黨總統的表現。人們的認知與實際常有偏差，此乃又一證明。

    美元是否將繼續大幅貶值？這是不少投資者相當關注的問題，但筆者認為大跌的機率不高。美聯儲局明確未來兩三年將維持寬鬆低息政策，並宣佈不設買債上限，但不等於會隨便亂買，其實操作是很有節制的，底線是不會影響美元的信用。幣值過高的美元不符合美國的經濟利益，但也不能容忍美元出現斷崖式下跌，因為這會導致美元霸權的崩潰。

    金融霸權暫難撼動

    美國發行了那麼多貨幣，會不會出現信用崩塌？從政治和經濟的角度來看，美國政府會非常謹慎地維護國際對美元體系的信心，這完全是為了本身利益。只要信心在，美國的外債就不用還，永遠可以借新還舊；如果信心不在，那麼所欠的債務都會求償，立刻會被壓垮。美聯儲局在不影響美元世界貨幣地位的前提下大玩操作遊戲，已臻出神入化的境界；但一旦美元信用受到威脅，將會主動調整和收縮貨幣，實在不用教他們。

    靠着本國超強的政治、經濟、科技和軍事實力，美國逐漸建立起來的國際金融霸權和美元信用體系至今已超過70多年，一時還透支不盡。事實上全球各國不少資產都被美元化了，目前世界上以美元定價的資產總量為400萬億美元；全球貿易總量中75%用美元計價；全球主權外債84%用美元發行；全球債務有100萬億以美元作價。

    美聯儲局目前資產餘額約7萬億美元，相對全球美元的使用量來說仍很少，美元發行沒有達到泛濫的程度。近年來美國的通脹率保持在1.6%左右，也未出現美元購買力大跌的現象。

    筆者認為美元有機會短、中期繼續走貶，在美國總統大選前觀望情緒會較高，總體來說暴跌的可能性不大。除非閣下是高槓桿的外匯炒家，否則建立一定比例的美元、歐元或日圓的資產配置，目的只是為了分散投資而減低風險，不必過份擔心。

    容永剛