如何看待美聯儲局減息

    六月美聯儲局FOMC會議上，無論是決議文件還是主席鮑威爾的發言，均明確指出仍在等待減息的恰當時機。會議承認就業市場的強健及通脹的緩和趨勢，並強調美聯儲局正在等待通脹率進一步下降，同時希望經濟可實現溫和的持續增長。簡而言之，美聯儲局傳達的資訊是，美國經濟有望實現“軟着陸”，即通脹降低，經濟保持增長，失業率保持穩定，在此過程中利率緩慢的下降。

    對於這一觀點，存在兩大問題。首先，美聯儲局極少實現過這一目標。如近三次減息周期，○○年、○七年及一九年，最終都發生了經濟衰退及紓困式的迅速減息。實際上，美聯儲局往往會在經濟衰退跡象明顯後才承認並開始應對，且通常會在失業率上升後才採取減息措施。例如，在○八年經濟衰退剛開始時，美聯儲局主席伯南克仍預測將實現軟着陸，而衰退的嚴重程度和失業率的高漲，最終證明他的預測有誤。

    其次，美聯儲局的政策動機恐怕不僅限於通脹和就業等經濟狀況。雖然美聯儲局聲稱其政策完全基於經濟數據，但實際上，美聯儲局存在的另一重要隱性目的，是支援美國政府的財政需求。通過維持低利率，美聯儲局幫助聯邦政府以低成本借入巨額資金，這對於政府、經濟乃至美元體系的運轉至關重要。

    近年來，隨着聯邦債務的加速增長（存量債務佔GDP高達123%），維持低利率以控制利息成本變得尤為緊迫。若利率一直保持當前水準，隨着舊的低息債務不斷被新發的高息債務替代，聯邦政府的利息支出將呈指數型增加，對財政可持續性、美國的國家信用構成巨大壓力。

    因此，從維護美國國家利益的動機上看，美聯儲局不會長期維持高利率。無論是因為經濟衰退還是出於政府償還債務的需求，減息都是必然的。

    中國銀行財富管理與私人銀行部 柳映堤