外匯融資套利貨幣新寵

    隨着日圓升值，市場轉移擁抱瑞郎進行套利交易。瑞郎與日圓融資貨幣的角色對調，或為瑞郎兌日圓創造更多下行空間。

    年初至今，瑞士央行下調政策利率3次至1.25%，為主要央行中減息幅度最大的一員。最近通脹數據超預期降溫（瑞士八月通脹率同比升1.1%，已跌回通脹目標區間0-2%），市場預計瑞士央行將進一步減息，押注年底前該行將再減息50個基點至0.75%。瑞郎借貸成本進一步降低，瑞郎承壓。

    相比之下，日本央行早前出人意料的鷹派加息，且宣佈縮減買債規模。同時，日本通脹連續三個月持平在2.8%，高於目標水平。日本央行行長植田和男周二重申，如果經濟和物價表現符合預期，將繼續加息。

    日瑞利差進一步收窄

    根據多個模型估算，目前瑞郎被過度高估，日圓則是G10貨幣中被最嚴重低估的貨幣之一，未來兩個貨幣或有機會出現價值修復。另外，在避險需求和資金流入帶動下，近期瑞郎實際有效匯率大漲，嚴重打擊瑞士出口產業，游說團體一再敦促當局阻止瑞郎繼續升值。有鑑於此，瑞士央行行長喬丹較早前表示，目前匯價對出口產業造成困擾，政策利率仍是央行主要工具，但干預匯率市場也是一種選擇，限制瑞郎走高的空間。

    根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)非商業淨持倉數據顯示，截至八月廿七日當周，瑞郎淨看空頭寸合約達24,612張，日圓淨看多頭寸合約則達25,868張。由於日本持續推進貨幣政策正常化，在可見未來，瑞士央行和日本央行的利差將進一步收窄，加上瑞郎目前被過度高估，不利瑞士出口。瑞士央行有干預外匯市場的可能性，種種因素均利淡瑞郎兌日圓的短中期走勢。目前在170.85水平附近交易，目標價位在148。需要留意的風險包括瑞郎波動性加劇，尤其在歐元區政局不穩定時。

    下調全年澳賭收預測

    回看澳門市場，八月博彩毛收入同比增14.8%，環比增6.2%至197.5億澳門元，超出市場預期。儘管近期博彩相關活動受到打擊，但隨着歐洲盃和其他大型運動競賽結束，加上夏季假期旺盛的需求，為博彩業提供增長動力。今年首八月，澳門博彩毛收入同比增33.4%，接近本行全年預測的33%。但鑑於最近博彩相關活動的打擊力度加大，以及去年下半年基數較高，今年下半年博彩毛收入可能進一步放緩。因此，把全年博彩毛收入增長預測下調至同比增長27%。

    華僑銀行香港經濟師 王灝庭