市場共識九月減息  薩姆規則待證

    美國勞工統計局周三報告稱，八月消費者物價指數(CPI)環比漲0.2%，與市場預期一致。CPI同比升2.5%，連續第五個月回落，符合市場預期，低於前值的2.9%；八月核心CPI同比漲3.2%，與市場預期一致。但八月核心CPI環比漲0.3%，創四個月來最大增幅，升幅高於0.2%的預期。

    CPI數據出爐後，市場幾乎認定九月利率決議將減息25個基點。FedWatch工具顯示，市場已定價美聯儲局減息50個基點的概率為15%，減息25個基點的概率升至85%。較早前，市場曾一度定價減息50個基點的概率為85%，減息25個基點為15%。

    因此，九月減息已成為市場共識。關鍵在於市場對減息25或50個基點的看法，在一個月內變化巨大，主因是擔憂“薩姆規則”被觸發。即當失業率三個月移動平均升到比過去十二個月的低點高出至少0.5個百分點時，代表經濟開始衰退。

    歷史表現顯示，該指標自一九六○年來成功預測每次的經濟衰退。七月失業率為4.3%，意味着三個月平均失業率達4.13%，比前十二個月的最低水準高出0.53個百分點，突破門檻0.5個百分點並觸發規則。因此，市場開始擔心經濟衰退。

    但失業率上升除可能是因市場對勞動需求減弱，也可能因勞動供給的增加。疫後，美國就業市場結構發生變化，最大改變之一是移民到美國的人數激增，導致勞動供給增加，從而令失業率上升。根據美國國會預算辦公室數據，二二和二三年淨移民人數為260萬和330萬人，並預測今年淨移民人數將維持在330萬人。一○至一九年的平均淨移民人數為90萬人。可見，移民人數對勞動供給的影響顯著增加。

    因此，經濟運作的機制現實上複雜得多，很難單靠一個指標判斷經濟好壞，具體上肯定需要多種指標綜合來預測經濟。

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