百勝中國業績勝預期

    美國特朗普勝出大選，市場憂慮其貿易保護主義將遏制全球貿易發展。此外，市場預期中國政府將出台更多措施促進內需。筆者建議關注內地餐飲業。百勝中國(09987.HK) 為中國內地領先的快餐品牌，近期公佈業績勝預期，上周漲逾15%，創下52周新高，值得留意。

    百勝中國市值逾1,500億港元，主要業務在中國內地發展及運營肯德基（佔收入79%）和必勝客（佔收入21%），以及其他品牌如Lavazza、黃記煌、小肥羊及塔可鐘等。截至今年九月三十日，公司門店總數達到15,861家；其中，肯德基門店數達11,283家，必勝客門店數達3,606家。第三季淨新增438家門店。其中加盟店淨新增145家，佔比33%。公司第三季業績超預期，收入按年增長5.4%，經營溢利升14.9%，純利升21.7%，每股基本盈利0.77美元。季內，外賣銷售（約佔收入40%）增長18%，保持過去十年來持續的年度雙位數增長。首三季度，累計總收入87.08億美元，增加2.6%。錄得淨利潤7.96億美元，增長9%。系統銷售額增長4%，主要得益於7%的淨新增門店貢獻。同店銷售額達去年同期水平的97%，較第二季度的96%有所提升。同店交易量增長1%，連續第七個季度實現增長。百勝中國表示，未來通過因地制宜的門店模式，將加快加盟店擴張步伐，以把握更大市場機遇。

    百勝中國第三季業績顯示餐廳利潤率改善，同店銷售跌幅收窄。公司為少數每股盈利沒有下行、反而有上升趨勢的中國消費股之一。第三季業績可支持市場對公司長遠執行力及毛利增長的信心，料經營利潤率擴張將在未來持續。市場預計今年總收入按年升3%；每股盈利為2.29美元，按年升14%。預測二五年市盈率約20倍，估值合理。須留意公司同店銷售走勢，以及中國內地經濟的發展情況。

    工銀澳門投資及風險研究中心   李俊耀博士