消費股的投資機遇

    由於市場對居民收入、消費能力的悲觀情緒，部分龍頭消費股估值低於歷史平均水準。但居民消費前景正在邊際改善，這為投資者提供難得的投資機遇。

    第一、消費在我國經濟中佔比提高空間巨大。我國經濟面臨的一大挑戰，是生產過剩而消費不足的矛盾。居民消費僅佔GDP的38%，遠低於發達國家的70%，這預示着消費領域有巨大增長空間。消費已成經濟增長主力軍，其對經濟的貢獻率上半年已高達60.5%，拉動GDP增3個百分點。

    第二、提高消費比重，是打通內循環、促進經濟持續健康發展的關鍵。尤其是特朗普當選美國新屆總統的背景下，威脅大幅提高對中國進口產品的關稅，故提高內需意義重大。政府通過就業導向、增加工資分配佔比、健全社保體系等措施，為居民消費提供有力支撐。此外，隨着政策力度加強，房產逐步止跌回穩，阻斷居民資產負債表衰退（居民70%的財富在房地產），也是未來消費邊際好轉重要因素之一。

    第三、品牌消費易出長期牛股、也常常享有估值溢價。國外有可口可樂、百事可樂、寶潔等，中國有貴州茅台、瀘州老窖、片仔癀等。為什麼品牌消費股易出牛股？

    1.周期性弱，產品通常屬於生活經常性消耗品，經營業績抵抗經濟周期波動能力較強。2.產品受技術進步反覆運算衝擊較小，進入成熟階段後資本支出少，經營現金流可大部分用於回報股東。3.經過競爭和時間洗禮後，知名消費品公司容易形成較強的品牌壁壘和規模優勢，甚至寡頭壟斷格局，具備行業定價權，保持利潤率。

    在政策支持與市場需求雙重驅動下，品牌消費股估值有望回升。品牌消費股的產品廣為人知，財報相對簡單清晰，抓住品牌消費股恢復估值溢價的機遇，或是適合大眾投資者的選擇。當然，投資者也應密切關注市場動態，了解投資風險，做適合個人情況的配置。

    中國銀行財富管理與私人銀行部 柳映堤