關稅消息變幻莫測   美債收益率震盪

    美國總統特朗普發佈的超預期“對等關稅”政策，引發全球資產價格劇烈波動。出於對全球貿易戰加劇的擔憂，周一亞歐股指期貨普遍跌逾4%，WTI原油跌破60元（美元，下同）關口，匯率大幅震盪，VIX恐慌指數飆升。美國經濟衰退預期增加，美債收益率周一早上延續上周五跌勢，盤中兩年期及十年期國債收益率最低分別觸及3.44%和3.88%，其後在對部分國家有機會與美國總統談判達成協議的樂觀情緒帶動下有所回升。

    上周以來，美國國債收益率走勢反覆震蕩。隨着美府不斷調整對貿易關稅談判的言辭，中美貿易局勢異常多變，市場信心持續低落，財政前景不明對長期美債價格構成壓力。長年期國債收益率在周三亞洲交易時段顯著上揚，十年期以上收益率單日最大升幅近20個基點，兩年期及十年期國債期限利差擴寬至60個基點，長債收益率攀升推動收益率曲線趨陡。

    此外，美債波動加劇，令市場擔憂美債的外資持有者可能會減持或暫停購入新債，進一步增加國債價格下跌壓力。截至一月末，前兩大美債持有國日本及中國分別持有10,793億元和7,608億元的美債，近年來均持續減少其頭寸。周二美國財政部標售580億元三年期國債需求疲軟，加深市場對供需失衡的疑慮。

    從美債利率期貨市場數據看，投資者預期美聯儲局較大機率在六月減息。市場密切關注美聯儲局表態。主席鮑威爾在上周五表示，美聯儲局正等待關稅的影響，並強調其衝擊可能超過預期。

    普遍分析認為，若關稅政策持續實施，美國經濟下行風險將顯著增加，而目前因政策滯後效應尚未顯現，美聯儲局需平衡經濟衰退及關稅通脹之間的風險，貨幣政策決策面臨挑戰。在中美談判未明的背景下，預計短期內美債維持波動走勢。

    工銀澳門金融市場部