博彩業打破季節性低迷   股價估値吸引

    今年六月以來，澳門博彩業復甦態勢顯著提速，表現超出市場預期。業界估計，本月首22天，博彩毛收入錄得148億澳門元（下同），日均超過6.7億；其中十六日至廿二日的日均博彩收入約6.85億，與五月6.84億相若，打破往年六月的季節性低迷格局。市場預期，本月賭收或可突破195億，將是近期首次實現雙位數增長。展望七月傳統暑期旺季，收入有望進一步攀升。

    相較疫情前水平，整體博彩收入恢復82%（今年首季為76%）。細分來看，中場及角子機業務恢復率約120%，貴賓廳業務恢復率約介乎25%至30%，兩者均為疫後經濟重啟以來最高水平。板塊龍頭股金沙中國（1928.HK）與銀河娛樂（27.HK）上周股價升幅均約10%，值得投資者關注。

    金沙中國今年首季受旗下倫敦人酒店翻新工程影響，經調整EBITDA按年下跌12%。集團表示，隨着倫敦人全面開放，以及優化對賭客的再投資策略，有望帶來高於行業的EBITDA增長。市場預期其二六年EBITDA約為197億港元，對比二五年增長11%，二六年EV/EBITDA約為9倍。

    銀河今年首季經調整EBITDA將按年升16%。集團旗下新酒店嘉佩樂開幕，預期將提升高端中場服務能力；同時舉辦演唱會等活動及推進第四期建築工程，料將推動市場份額增長。未來，集團將繼續尋求大灣區及海外市場（包括泰國）的發展機遇。市場預期其二六年EBITDA約為134億港元，對比二五年增長逾8%，二六年EV/EBITDA約為9倍。

    經歷逾一年的低迷走勢後，博彩業迎來積極轉折點，市場普遍維持樂觀態度。當前板塊股價尚未過度炒作，估值仍未充分反映基本面的持續改善，配置時機較為適宜。有興趣投資者，需密切關注行業需求變化、政策調整動向以及博彩收入表現。

    工銀澳門投資及風險研究中心   李俊耀博士