資金明顯不足 推薦防禦板塊

    近期美國經濟數據較好，但美聯儲局稱不確定性持續施壓經濟前景，六月數據未改變其政策的預期，這強化近期減息預期，便利美元短期利率進一步下行。長期美元利率則反彈，這令持續倒掛的美元國債收益率曲線明顯好轉。美元減息周期可能開始，加上中美貿易談判也將開始，美元匯率明顯下行，人民幣匯率相應上升，六月中國外匯儲備上升，也有利人民幣匯率走勢。中國經濟數據符合預期，人民幣利率基本穩定。港元利率結束持續上升勢頭，與美元利差明顯縮小，港元匯率明顯回落。因美聯儲局鴿派表態令美股上漲，但歐洲與日本股市均跌，新興市場整體也明顯下跌。全球能源板塊表現較好，因原油價格大漲。此外，食品、金屬等價格也有不小升幅，南華商品價格指數僅升0.73%。恆指上周跌 1.05%，要大於新興市場整體跌幅，且中型小股和內地股跌幅更大。日均交易額環比減15%，接近近幾年最低水平。

    上周A股大跌，主因資金流出，這與科創板新股大量發行有關，從25家企業IPO及0.05%的中籤率，推算出巨額資金參加打新股，這對A股市場資金面帶來很大的短期壓力。此外，政府強化對隱形債務的清理，以及對房地產行業資金的約束，均顯示中國貨幣政策不會有多少放鬆。這也降低A股的風險偏好，因此中小盤股，以及業績較弱的股票跌幅明顯更大。在沒有強刺激政策下，中國公司業績增速在下半年難提高。

    港股下跌，一方面是受全球新興市場和A股下跌的影響，另一方面資金面持續弱化，交易額持續下行。上周HIBOR掉頭下行，將緩解目前的資金不足，但港元利率下行空間相對有限，港股流動性預計改善有限。近期A股與港股仍將保持震盪，在宏觀經濟持續降溫、流動性難明顯改善下，看好消費類和公用事業等防禦性板塊。

    工銀澳門私人銀行部