香港銀行業持續水浸？

    自一五年底以來，美聯儲局加息共7次，每次香港銀行業皆無意跟隨調升最優貸款利率(P)，背後原因不外乎“香港銀行業水浸”。

    這些年來這個解釋確實十分合理。自○八年起，全球各大央行持續放水，為香港帶來大規模資金流入。中國富起來，同時人民幣貶值，也為香港樓市引來不少尋求保值或分散投資風險的內地投資者。據中原地產數據顯示，今年首季中國內地買家分別佔一手樓市成交宗數和成交額的15%和20.8%。

    隨着滬港通和深港通的開通，H股較為吸引的估值為香港股市帶來顯著資金淨流入。自滬港通和深港通分別於一四年底及一六年底通車以來，南下資金淨流入累積達1.05萬億人民幣，遠多於0.68萬億人民幣北上資金淨流入。截至一八年五月，香港貨幣基礎較○七年底翻4倍至1.64萬億港元。政府也估計○八年以來流入香港的熱錢約為1,300億美元。

    不過，本欄認為“水浸”情況不可能長期持續。首先，今年四月港元觸及弱方兌換保證水平，迫使金管局出手接盤，減少香港銀行體系總結餘約40%至1,095億港元。隨着三季度大型IPO陸續落幕，港元拆息或再回落。相反，美聯儲局下半年加息兩次將推高美息。港美息差再度擴大下，美元兌港元觸及7.85料在所難免。那麼，金管局接盤將令銀行業總結餘進一步減少。

    其次，去年以來港股急升，加上今年中A股入摩，致H股吸引力逐步下降，今年四月至七月每月平均南下的資金淨流入僅達52億人民幣，遠不及歷史平均水平233億人民幣。再者，本屆香港政府解決住屋問題的決心較高，甚至不排除限制非本地買家在港買樓的可能，這意味着流入香港樓市的中國內地資金也有機會逐漸減少。

    最後，各大央行包括加拿大央行已加入美聯儲局的加息行列。加上貿易戰的擔憂，導致新興市場資金外流，香港也未能倖免。因此，本欄認為香港資金將逐漸減少，從而推動港元拆息更可持續向上。一個月港元拆息和三個月港元拆息可能於年末分別達到2%和2.25%，銀行業料繼續上調港元存款利率。資金成本的上升終將迫使各大銀行在年內至少加P一次（或25點子）。

    華僑永亨銀行經濟師李若凡