內銀股投資淺析
日前中國銀保監會發佈《商業銀行金融資產風險分類暫行辦法(徵求意見稿)》,收緊不良貸款計算方式。銀保監的暫行辦法,意味內銀股今年未來三季的不良貸款和不良貸款率有可能上升,在缺乏其他利好催化劑因素下,對內銀股短期造成一定壓力。
就內銀基本面而言,內地三月信貸數據強勁,市場憧憬內銀首季業績向好,但多家內銀業績數據顯示,大型國有銀行錄得首季盈利增幅只有4-5%,略遜於市場預期。相對於大型國有銀行,招商銀行(03968)營運更具競爭力,盈利增幅達雙位數,盈利增11.3%,支持其估值略高於同業。
招商銀行首季營業淨收入增12.1%,當中零售金融業務增17.7%為主要動力,貢獻度持續提升,佔整體約54%,由於招行零售銀行業務佔比較同業高,相對較能抵抗外圍帶來的影響。招行首季淨利差2.59%,淨利息收益率2.72%,按年提升0.16及0.17個百分點,不良率由一七年的1.61%和一八年的1.36%,進一步下降至1.35%。撥備覆蓋率由一七年的262%和一八年的358%,進一步提升至363%。核心一級資本充足率和資本充足率由一七年的11.8%和15.7%升至11.9%和15.9%,公司業績符合市場預期。招行首季淨息差擴闊趨勢驚喜,相信堅實的業績對股價有正面推動作用。由於招行有更強勁的資本及存款基礎、超額撥備緩衝,以及更多市場導向的管理層,料可繼續交出優於同業的長期增長持續性。
雖然監管政策轉向或會帶來一定風險,但內銀股仍是經濟復甦及港股大市回升的火車頭,一如一六年至一八年初的港股大升浪,故內銀股仍有趁低吸價值,當中投資者可選擇投資業務發展方向更市場化、對最近的信用政策影響較輕微的內銀股,如招商銀行。
中國銀行私人銀行(澳門) 李嘉熙