內銀股投資淺析

    日前中國銀保監會發佈《商業銀行金融資產風險分類暫行辦法（徵求意見稿）》，收緊不良貸款計算方式。銀保監的暫行辦法，意味內銀股今年未來三季的不良貸款和不良貸款率有可能上升，在缺乏其他利好催化劑因素下，對內銀股短期造成一定壓力。

    就內銀基本面而言，內地三月信貸數據強勁，市場憧憬內銀首季業績向好，但多家內銀業績數據顯示，大型國有銀行錄得首季盈利增幅只有4-5%，略遜於市場預期。相對於大型國有銀行，招商銀行(03968)營運更具競爭力，盈利增幅達雙位數，盈利增11.3%，支持其估值略高於同業。

    招商銀行首季營業淨收入增12.1%，當中零售金融業務增17.7%為主要動力，貢獻度持續提升，佔整體約54%，由於招行零售銀行業務佔比較同業高，相對較能抵抗外圍帶來的影響。招行首季淨利差2.59%，淨利息收益率2.72%，按年提升0.16及0.17個百分點，不良率由一七年的1.61%和一八年的1.36%，進一步下降至1.35%。撥備覆蓋率由一七年的262%和一八年的358%，進一步提升至363%。核心一級資本充足率和資本充足率由一七年的11.8%和15.7%升至11.9%和15.9%，公司業績符合市場預期。招行首季淨息差擴闊趨勢驚喜，相信堅實的業績對股價有正面推動作用。由於招行有更強勁的資本及存款基礎、超額撥備緩衝，以及更多市場導向的管理層，料可繼續交出優於同業的長期增長持續性。

    雖然監管政策轉向或會帶來一定風險，但內銀股仍是經濟復甦及港股大市回升的火車頭，一如一六年至一八年初的港股大升浪，故內銀股仍有趁低吸價值，當中投資者可選擇投資業務發展方向更市場化、對最近的信用政策影響較輕微的內銀股，如招商銀行。

    中國銀行私人銀行（澳門）  李嘉熙