碧桂園復甦超預期

    隨着內地疫情防控形勢好轉，內房企銷售業績進一步改善。碧桂園公告，六月實現合同銷售金額約609.6億元，同比增0.93%。

    站在目前時點，預期公司業績將穩健增長，主因在於：內地城鎮化水準較發達國家仍有提升空間，且截至一九年末，符合公司投資標準的26個三線地級市、84個四線縣級市尚未進入，增長空間較為充足。至一九年末，公司73%可售物業單位位於五大城市群，絕大部分位於人口密集區域，88%三四線房產貨值位於供應緊張或合理的城市，前瞻的戰略為公司的銷售創造良好條件；重點區域的強勁需求和公司的競爭優勢，將共同支撐業務表現。

    一九年，城鎮化率達60.6%，較眾多發達國家的75%以上仍有上升空間；碧桂園填補部分低二線區域的改善型供給空缺，截至去年末，逾30個項目在當地縣級市場市佔率超過50%，共229個項目在當地縣級市市場市佔率超過20%。公司已進駐三四線城市，去年銷售市佔率為8%。

    競爭優勢方面，相對於三四線開發商，公司在購房流程合規性及便利性方面對購房者提供保障，在綠化、戶型、配套、物業服務等方面也具明顯優勢，令低線市場購房者對碧桂園產品有更強的購房意願。相對於其他品牌開發商，公司通過產業垂直整合、標準化方案及創新建造體系等方式嚴控成本及費用支出，同時提出並落實多項管理辦法促進快速周轉和銷售，實現位居行業前列的ROE，去年公司平均ROE達28.9%。對目標市場的充分把握和獨特的護城河將持續支持公司的去化和未來的穩健增長。

    預測公司二○至二二年核心EPS分別為2.03元、2.35元和2.80元，核心淨利同比增12.4%、13.3%和15.5%，維持買入觀點。

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