碧桂園服務   行業競爭優勢明顯

    碧桂園服務主要於內地提供物業管理服務、社區增值服務及非業主增值服務。

    截至二一年六月止六個月，集團營業額升84.3%至115.6億元（人民幣；下同），股東應佔溢利增60.7%至21.13億元。

    截至二一年上半年末，公司項目分佈於境內31個省、自治區、直轄市、香港特別行政區的超過370個城市及海外，重點覆蓋五大城市群。一八至二○年物業管理面積三年複合增長率為44%，公司基礎物管、社區增值服務、非業主增值服務收入複合增速分別為58%、104%、32%。

    二一上半年繼續保持快速增長：基礎物業管理服務上半年毛利率同比降4.6個百分點至33.6%，原因在於取消企業社保減免及加大設施智慧化改造等投入。基礎物管作為公司基石業務，強化市場拓展管道，聚焦重點區域，有望實現有品質的規模拓展。

    非業主增值服務受行業下行等因素影響，二○年營收同比降3.7%，低基數效應下，今年上半年同比增速恢復至56.9%，毛利率從一八年的48.1%增加至今年上半年的50.4%。社區增值服務僅上半年收入達14.0億元；毛利率保持至今年上半年的66.2%，社區增值服務主要收入和利潤來自家政、廣告以及社區新零售，有望在開拓社區消費場景，配合數位化下進一步增加盈利能力。

    在地產行業供給側改革下，優質併購標的如期出現，雖然行業正受市場流動性影響，碧桂園服務資金實力在物企中最強，且對關聯方依賴在龍頭中最低。作為物管行業領跑者，管理規模與經營業績持續增長，借力併購潮補齊佈局短板、增加優勢區域密度，增強資源整合能力的同時，進一步鞏固異地複製專案品質。預計公司二一至二三年EPS分別為每股1.36元、2元、2.8元，給予“買入”投資觀點。

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